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第1489章 智谱华章200亿估值中国大模型第一股冲刺i（第2页）

生态锁客：通过mIt协议降低商用门槛，吸引开发者形成技术依赖；

数据飞轮：70万企业用户的调用数据反哺模型优化，构建护城河；

定价权争夺：将推理成本压至deepSeek-R1的130，直接冲击百川智能、minimax等对手的盈利模型。

值得警惕的是，这种“开源获客+闭源变现”

的模式，与Redhat、huggingFace的路径高度相似，或将催生中国首个AI开源生态巨头。

三、Ipo：200亿估值是泡沫还是起点？

尽管光环加身，智谱华章仍需直面三大拷问：

1.商业化天花板：当前70%收入依赖ApI调用，企业定制化项目占比不足20%，对比openAI的chatGpt企业版收入结构略显单一；

2.地缘政治风险：美国可能将大模型列入出口管制清单，沙特资本背景或成国际化障碍；

3.技术伦理博弈：沉思模型的“自主研究”

能力可能触发数据安全审查，尤其涉及医疗、政务等敏感领域。

从估值对标看，智谱200亿估值相当于1.5个商汤科技（当前市值约130亿），但其收入增速（100%vs商汤的-12%）和毛利率（未披露，推测超60%）更具想象力。

若2025年顺利上市，或复制宁德时代从“独角兽”

到“万亿宁王”

的资本神话。

四、启示录：中国AGI时代的投资范式变迁

智谱华章的Ipo进程，为投资者划出三条赛道：

核心资产派：聚焦“清华系+国资背景”

AI企业（如深度求索、暗物智能）；

生态红利派：布局maaS上下游的dataops工具（如标注平台）、算力调度（如九州云）；

场景落地派：押注金融、医疗等垂直领域AI应用（如医渡云、同花顺）。

对普通投资者而言，可借道持有智谱股权的上市公司（如参投的君联资本关联方）、AIEtF（如中证人工智能主题指数）间接分享红利。

五、结语

智谱华章Ipo的象征意义远大于商业意义——它标志着中国AI产业从“烧钱竞技”

迈向“价值创造”

，从“单点突破”

升级为“系统作战”

。

当唐杰在清华实验室写下第一行GLm代码时，或许未曾料到，这支“AI国家队”

将在2025年掀起如此壮阔的资本浪潮。

而更值得期待的是，在z.ai域名背后，那个关于AGI的终极答案，是否已悄然孕育？

你看好国资AI打败美国巨头吗？”

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